600375股票“黄金周期”里的民营医院,真的是一门好生意吗?

5月24日,民营医院板块持续上涨,其中三星医疗(601567,股吧)领涨,涨幅高达超10%。今年以来,受到疫情防控及社会办医政策综合利好,民营医院板块上涨已经超过了20%。

资本市场的黄金周期下,仍不乏几家欢喜几家愁的样本。不久前,恒康医疗(002219,股吧)破产重组尘埃落定,作为行业标杆企业,命运几经转折,最终倒在自己的“七年之痒”。

以每年2000家速度增长的民营医院,是否仍为一门好生意?置身其中的关键角色纷纷调整布局,药企慢慢抽身,投资人越发谨慎。潮水退去之后,先驱者的冒险才刚启幕。

600375股票“黄金周期”里的民营医院,真的是一门好生意吗?

高大上失效了?

“除了生孩子,别的病我应该不会去私立医院。”今年三月,夏媛刚刚在北京高端私立医院和睦家生下了小儿子。

从12周产检,到无痛分娩,再到孕后复查,每一项,夏媛都满意得不得了:“服务特别好,不需要排队,还可以自己选医生。”但一分价钱一分货,夏媛口中百般都好的私立医院,价格一栏就劝退了大多数。

十个月的生子历程,夏媛一家总共付了和睦家90800元,远超出一胎时公立医院3000元的花销。尽管如此,作为以孕产科为主的私立医院,夏媛在孕期出现的心律不齐及B超异常等问题,和睦家都无法进行深度介入,只好转诊到了协和医院与北京妇产医院,又多出了6000元的检查与医疗费用。夏媛对这10万元的孕产费用很知足:“我还算省钱的,和我同期生产的姑娘剖腹产,花了12万元呢!”

动辄10万元的病患单价,高流水的和睦家背后盈利并不容易。和睦家最近一次公开财报在去年9月,数据显示,其二季度收入为5.49亿元,较一季度增长了28%,利润为5400万元。而其去年一季度则是亏损了1.6亿元。

实际上,和睦家的盈利问题与其自身的发展规划不无关系。与快速的盈利相比,和睦家更青睐高端的定位打造,而高端有时就是高价。数据显示,在2016年-2018年间,和睦家的投资支出从1.12亿元增长至5.35亿元,大量资金用于购买医疗耗材和软件许可证、开发在营7家医院的医疗设施以及扩建2家在建医院的新设施。而在民营医院领域,经营者们的扩张方式往往是合作与并购,另起炉灶则意味着从零开始的高投入与高成本,如和睦家般大手笔更是少见。

大专科与小综合

2018年底,沈阳民营医院骗保事件曝光,民营医院投资热迅速降至冰点。此时的复星医药(600196,股吧)虽捧着和睦家这块“肥肉”,却始终没沾到油水。

在2018年财报中,复星药业甚至明确将和睦家的亏损列为公司的主要亏损源。半年之后,复星医药放手,香港投资公司新风天域以14.4亿美元的价格抄底和睦家。此前,新风天域还曾以11亿元的价格收购了华润旗下的深圳三九医院。北京商报记者联系新风天域进行采访,截至发稿未收到回复。

新风天域由前香港财政司司长梁锦松与吴启楠创立,二人均出身于黑石。业内猜测,二人也许会把黑石杠杆收购希尔顿酒店后,使用的“管理合约”的轻资产运营模式复制到和睦家身上,但医院运营的风险远高于酒店,松散的管理能否再次奏效依旧有待商榷。

新风天域选了一条没有人走过的民营医院路,反观和睦家的前路却有几分清晰。和睦家向北京商报记者介绍,当下和睦家致力于转型成为综合性医疗机构,医院妇产科收入占比已下降到23%,未来的重点将加强布局的肿瘤、心脑血管等医疗服务。

从专科到综合,和睦家要比肩公立医院?高博医疗集团执行副总裁冯晨一句话道破玄机:“这种叫做大专科,小综合,综合中衍生出的科室也是为了更好地服务并辅助主攻的专科。”实际上,孕妇在孕期极易出现并发症,例如夏媛出现的心律问题,也将成为未来妇产专科医院发展综合的关注点之一。

成也药企,败也药企

成功的民营医院仿佛都一个样,从武汉亚心医院,到陆道培肿瘤医院,无一不是背靠大树,主打高端,专科顶尖。而失败的民营医院则各有各的模样,各有各的下场。

自2013年“鼓励社会办医”的政策一出,资本纷纷入场。其中,尤以药企最疯狂,华润三九(000999,股吧)、三精制药、马应龙(600993,股吧)、康美药业等大型药企纷纷撸起袖子,亲自下场做医院。

2014年,藏药公司“独一味”凭借其刚刚收购的成都平安医院等多家民营医院,摇身一变,成为了恒康医疗。2015年夏天, 在“民营医院第一股”的光环下,恒康医疗市值峰值逼近350亿元,其创始人阙文彬甚至连续九年蝉联甘肃首富。彼时,恒康医疗的医疗服务业务营收已经超过32亿元,占比87%,控股了十余家民营医院。

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