中石化总经理21资本-联储并购研究中心成立发布并购重组四大趋势报告

本系列研究正是在此背景下,基于21世纪资本研究院及联储证券并购团队在资本市场的资源布局和研究成果,在呵护资本市场发展的大背景下,通过智库化运营服务于A股并购重组市场发展。

21世纪资本研究院-联储证券并购研究中心研究员 杨坪 深圳报道

重大资产收购连续五年下滑跌落谷底,A股注册制的光辉何时照进并购市场?

这是21世纪资本研究院-联储证券正式合作搭建并购研究中心之后,发布的《2020年A股并购市场报告》的主题。

日前,21世纪资本研究院-联储证券并购研究中心(下称:21资本-联储并购研究中心)梳理了2020年并购市场四大趋势,并提出针对并购重组市场未来发展的四大建议,旨在破除并购市场发展瓶颈,推动中国资本市场长效、健康发展。

作为主要发起人之一,联储证券投行业务负责人尹中余指出,注册制下,暗涌“千机之变”。

“从数据可以看出,IPO与并购重组的‘跷跷板’效应彰显得淋漓尽致,IPO募资规模创下2011年以来的最高值时,并购市场跌落谷底。”其表示。

21世纪经济报道执行主编陈晨星指出,本系列研究正是在此背景下,基于21世纪资本研究院及联储证券并购团队在资本市场的资源布局和研究成果,在呵护资本市场发展的大背景下,通过智库化运营服务于A股并购重组市场发展。

趋势之一:理性化

21资本-联储并购研究中心梳理近年来并购市场数据,可以清晰看见一个趋势:市场各方对于上市公司的收购行为都变得更加理性。

数据显示,剔除已宣告失败的重大资产收购交易,2020年上市公司重大资产收购交易的平均评估溢价率为189%,同比减少20%,已连续三年下降。

其中,数项溢价率超过10倍的并购交易以失败告终,显示监管层依旧高度关注上市公司的高溢价收购,尤其是高溢价收购导致的高商誉问题依旧被监管层纳入严格控制。

重大资产收购概念股涨幅也显著下滑,与早年间收购引发动辄几个甚至十几个涨停相比,2020年,这一不理性的炒作现象获得较大改善。

2020年上市公司披露重大资产收购信息及复牌后前3个、5个、10个交易日(下称“三个交易期”)的股价平均涨幅分别为2.07%、2.41%和4.42%,相比2019年分别下降61.95%、53.47%和20.22%,意味着二级市场投资者对重组概念股的炒作愈加理性。

此外,2020年,重大资产收购披露及复牌后在三个交易期的上涨家数及占比下降也比较明显。以重组刺激作用最明显的前3个交易日为例,2020年上涨家数为52家,占当年总家数的44.44%。

这也意味着不足一半的重组可以刺激股价上涨,且仅有14.53%的重组能令股价在3个交易日涨幅超过20%。

再将交易时间拉长至5个交易日和10个交易日,2020年均不足一半的重组能令股价上涨。

21资本-联储并购研究中心研究发现,对控制权转让概念股的不理性炒作现象也获得较大改善。

2020年,以协议转让及协议转让外加表决权委托/签署一致行动人/认购定增的方式导致控制权变更并完成过户(下文对此统称为“控制权转让”)的有77家,信息首次披露后的前10个、5个、3个交易日(分别剔除停牌的上市公司,下同)的平均涨幅分别为3.13%、3.72%和3.11%,较2016年的(16.53%、13.3%和10%)分别下滑81.06%、72%和69%。

控制权转让概念股的累计涨幅也有明显下滑。2020年,上述77家完成控制权转让的上市公司中,仅有3家上市公司在控制权转让首次披露后3个交易日里涨幅超20%,仅占4%(其中2家停牌,分母以75家计算),这一比例与2018年(14.75%)、2019年(12.73%)相比下降显著。

不少上市公司股价出现“一日游”,比如披露首日涨停,第二日便下跌或微涨,或者少数出现连续两日涨停,第三日就会遭遇大跌甚至跌停。2020年,控制权转让概念股首日披露后拉出3个以上连续涨停的仅有3家上市公司,其中*ST海源的涨停数量最多为7个,不过涨停结束后就拉出了3个跌停。

趋势之二:产业并购主流

在监管层严控跨界并购、“三高”交易,鼓励上市公司对符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产进行产业并购的环境下,产业并购成为主流。

21资本-联储并购研究中心研究显示,2020年,剔除已宣告失败的重大资产收购案例,正在实施和已成功(包括发审委通过及过户完成,下同)的重大资产收购合计82单。从交易目的划分,产业整合为57单,占比69.51%(2019年为73.74%),意味着以产业整合为目的的重大资产收购连续两年占比约七成。

产业并购深入人心的同时,跨界并购进入低谷期。

2020年正在实施和已成功的82单重大资产收购中,属于跨界重大资产收购的交易数量为19单,占比23.17%,与2019年基本持平,但是交易金额几乎腰斩。

前述19单跨界的重大资产收购对应交易金额为211.55亿元,同比下降48.75%。

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