美国通胀一触即发?

输油“大动脉”的中断,直接点燃了美国市场对于通胀的担忧,从玉米等农产品(000061,股吧),到石油等大宗商品,再到中端的消费品,乃至房价,都在涨价中释放了通胀的信号。

不过,美联储和美国财政部的表现仍然较为淡定,比起尚未成真的通胀,或许在这二者眼中,走上下坡路的就业指标才是眼下的当务之急。

美国通胀一触即发?

亮红灯的数据

果不其然,周一的美股如同惊弓之鸟,齐齐下跌。截至当天收盘,科技股纷纷重挫,纳指失守60日线,而盘中首度站上35000点新高的道指则在尾盘阶段悉数回吐涨幅。

截至当天收盘,道指跌0.10%,报34742.82点,标普500指数跌1.04%,报4188.43点;以科技股为主的纳指则大跌2.55%,报13401.86点,创3月31日以来新低,也创3月18日以来最大收盘跌幅。

这背后,是市场对通胀升温以及美联储收紧宽松政策的预期。周一,用于衡量通胀预期的美国5年期Tips盈亏平衡通胀率最高上涨3.4基点,至2.7327%,达到2006年以来的最高水平。

消费者也嗅到了通胀升温的信号。根据纽约联邦储备银行发布的最新消费者预期调查,4月,美国家庭对未来一年的通胀预期从3月份的3.2%升至3.4%,创下2013年9月以来的最高水平。调查还显示,三年期的通胀预期中值为3.1%,与上月调查持平。

天量刺激加上复苏中的经济,本就构成了通胀的基础,再加上日前最大输油管道因为网络攻击而被迫中断,使得担忧情绪充斥了市场。

受攻击事件的影响,5月9日,美国汽油期货上涨超过3%至每加仑2.217美元,为2018年5月以来的最高点,美国取暖油期货也升至2020年1月以来的高点。“一切都取决于瘫痪的持续时间,”瑞银集团大宗商品分析师斯塔诺沃认为,如果管道关闭的持续时间够长,将支撑物价上升,美国东海岸也不得不进口更多来自国外的石油产品。

5月12日,美国劳工统计局会公布4月消费者物价指数(CPI)报告,并于周四公布生产者物价指数(PPI)报告,此前市场普遍预期,美国4月CPI同比增长3.6%,较上月的2.6%显著走高。

“在疫情暴发之前,月度CPI数据往往不会有太多评论。但在今天,人们将仔细寻找疫情暴发后通胀大幅上升的任何证据。”凯投宏观集团首席经济学家尼尔·希林周一在报告中写道。

涨不停的物价

担忧不是空穴来风,具体到各个消费市场,涨价的压力已经显而易见。根据NielsenIQ数据,在美国,从加工肉类到洗碗产品,价格都比去年同期增长了两位数百分比,农作物、园艺产品价格也越来越高。

美国劳工部的数据也显示,在截至3月的一年内,消费者价格指数上涨了2.6%,为2018年8月来最大12个月涨幅。

“通胀这个问题,担忧不是多余的,可能在5-6月会达到一个峰值,”杨水清坦言。

在杨水清看来,导致通胀具体有三方面的原因。首先,从产出缺口来看,美国国会预算办公室做过测算,从去年特朗普推出9000亿美元刺激之后,每个月的产出缺口大概是500亿美元,但今年拜登政府推出了1.9万亿美元的经济刺激,1.9万亿美元刺激计划每月总额也将达到1500亿美元左右,这至少是产出缺口的三倍。因此会导致经济过热,最常见的表现就是商品价格上涨。

至于第二点,杨水清表示,根据乘数效应,目前的数值是1.3左右,意味着财政支出一个单位,对GDP的拉动是1.3倍。今年以来,除了拜登政府已经推出的1.9万亿美元经济刺激,还有之后的基建计划,总额大概是6万亿美元,意味着对经济的增长要乘以1.3倍,那么这个刺激效果是天量的。虽然后续的4万亿美元可能不会马上推出,但1.9万亿美元的效果会在5、6月慢慢显现。

另外,杨水清表示,美国推出的经济刺激计划大部分是针对中低收入者,这些人群的边际消费倾向比较强,富人的钱会流向资本市场,但穷人会用于消费,用在消费品上自然会拉动最终品的价格,从而影响CPI或者PEC等反映物价的经济指标。

值得一提的是,杨水清还指出,在1.9万亿美元推出之后,美国4月的非农就业数据比较糟糕,其实是因为有些人故意不去找工作,因为打零工的收入可能还不如直接报失业领救济金,因此消费收入不会太受这个就业指标的影响。

在此背景下,房价的预期变化最能直接反映出美国民众的担忧。数据显示,民众对未来一年房价和房租涨幅的预测已达历史最高水平,预期中值为上涨5.5%,且各个年龄段、教育层次、收入层次群体均预计房价上涨。一年前,这一预测值曾降为零。

另外,在租房市场,租金预期已连续第五个月上升,消费者预计未来一年房租上涨9.5%,不仅高于3月的9.3%,且是一年前的约两倍。

淡定的美联储

不过,对于这些危险的数据,政府方面似乎不为所动。上周,纽约联储主席威廉姆斯曾表示,通胀预期调查“往往比实际通胀高得多”。

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