500ETF融券余量为何频频触警?“非单纯性做空 乃对冲策略所为”天天基金网


  半个月时间,华夏中证500(512500)融券余量屡次被预警,一次因为触及卖出上限被暂停卖出,两次因为接近卖出阀值而被提示风险。对于这种少见的情况,市场高度关注并发问,背后原因到底是什么,有何影响?

  在市场的诸多猜想中,有一种观点认为,结合当下的行情,500ETF触及暂停交易阀值是因为机构一边“抱团”一边做空。

  对此,有多方业内人士人告诉第一财经,上述观点并不准确,理由有两点:第一500ETF融券余额市值仅占到中证500指数成分股市值的0.47%,而华夏中证500ETF融券余额占基础资产比例仅为0.02%,规模较小,不可能出现大资金与境外勾连的情况;第二,据他了解,500ETF融券卖出的投资者主要为个人投资者,并非机构。

  那么何为500ETF融券卖出需求旺盛的主要原因?一位资深的金融期货研究人士认为,这与中证500股指期货长期贴水有关,通过股指期货做空成本高于融券卖出成本。在此现象改善前,各500ETF的融券余量金额可能会持续爬升。

  在业内看来,市场也无需担忧“扎空”风险,因为单只ETF融券余量触及卖出阀值,便会被交易所暂停融券卖出,且从历史上出现过的类似情况来看,均未对市场造成影响。

  单纯理解为做空被指不准确

  1月20日开始,500ETF因为融券余量较高而引起市场的关注。当日,上海证券交易所(下称“上交所”)发布称,根据1月19日各证券公司上报和信用帐户持有数据,该所发现华夏中证500ETF融券余量已达到该证券上市可流通量的70.28%,请投资者注意投资风险。

  依照《上海证券交易所交易实施细则》第六章第五十二条的相关规定,单只交易型开放式指数基金的融券余量达到其上市可流通量的75%时,上交所可在次一交易日暂停其融券卖出,并向市场公布。在该标的融券余量已低于该证券上市可流通量的70%,上交所可恢复该标的证券的融券卖出。

  但不久后的1月25日,上交所便发现华夏中证500ETF融券余量已达到该证券上市可流通量的75%。按照规定,上交所于1月26日按下“暂停卖出键”,并于2月1日恢复其融券卖出。

  依旧没能阻挡500ETF融券卖出的旺盛需求,2月2日,华夏中证500ETF融券余量又达到该证券上市可流通量的71.49%,再度被上交所发布公告提示交易风险。

  警报声连连之下,华夏中证500ETF投资者融券卖出热情依旧不减。这让市场不禁发问,难道真的是机构在集体做空?

  但是多方业内人士并不以为然,500ETF融券余额与中证500指数成分股市值相比,规模不大,主要融券卖出的投资者为自然人,且不完全是做空行为。

  截至目前,所有500ETF市值规模515亿元,而中证500指数成分股总市值达到11万亿元,前者市值仅占到后者的0.47%。再具体看华夏中证500ETF,市值规模33.63亿元,融券余额22.48亿元,这说明华夏中证500ETF融券余额占基础资产比例仅为0.02%。

  “不管是华夏中证500ETF还是所有500ETF融券规模占比都较低,难以对基础资产产生实质性影响,对市场影响可以忽略不计。”一位基金人士对第一财经称。

  他同时称,融券不完全是做空行为,也是多空平衡的表现形式。一方面,个人投资者融券不完全是做空行为,主要融券目的有两个,一是资金套现以买入其他股票,二是通过融券500ETF对冲持有中小市值股的持仓风险;另一方面,500ETF的融出方主要是机构投资者,首先机构投资者买入ETF,出借给个人投资者,到期后个人投资者再从市场上买回。上述两种行为均不是单纯的做空行为。

  据了解,500ETF表现平稳,过去一年震幅仅为41%,低于ETF的42%,大幅低于的67%、中小板指的51%,有些投资者通过融券卖出500ETF获得资金,转而买入其他股票。

  中证500股指期货长期贴水是主因

  “500ETF融券较多主要还是与交易策略有关系,并不代表对行情的看空。作为做空工具,目前中证500股指期货(下称”IC“)贴水幅度大,相对其他品种,存在更多的套利机会。”期货金融衍生品研究员毛磊对第一财经称。

  中证500指数成股份是全部A股中总市值排名前301~800名的股票,是规模相对较大、相对优秀的股票代表,近一年累计上涨逾20%。

  以华夏中证500ETF融券余量占比高出70%的各时点来看,1月19日、1月25日、2月2日,中证500指数(000905)分别收报6476.37点、6645.31点、6454.79点。而同期,中证500股指期货合约IC2102的结算价分别为6407.4点、6556.8点、6411.6点,相较现货分别贴水68.97点、88.51点、43.19点。

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