九圜青泉科技陈嘉禾:为什么市场总对你说“估值不重要”?

  “人类从历史中学到的唯一教训,就是人类无法从历史中学到任何教训。”德国哲学家格奥尔格·威廉·弗里德里希·黑格尔如是说。

  对于那些有经验的投资者来说,在市场里呆的久了,他们往往会注意到一个现象,那就是市场上的言论经常对人们说:“估值不重要”。

  但是,对于绝大多数投资来说,估值都是非常重要的。而极度少数的几个例外,恰恰说明估值的普遍重要性。这个问题其实很容易想明白,买入的价格越低,自然获利的概率越大。既然我们在网络购物、逛超市的时候,都喜欢打折的商品,那么为什么在中,我们反而会喜欢更贵的投资标的呢?

  但是,如果我们环顾四周,会发现市场经常会对我们说,估值不重要。让我们简单的回顾一下历史,就会发现,这些例子不胜枚举。

  在国际市场上,在上世纪六七十年代美国的漂亮50泡沫中,人们说这些优秀的公司会永远伟大下去,因此估值不重要。在1989年日本地产和股票市场泡沫中,市场上流行的言论,是日本的经济会继续腾飞,因此高估的估值不重要。在2000年美国科技股泡沫中,人们说网络科技会改变未来(其实说的没错),因此估值不重要(大错特错)。而在2008年全球金融危机之前,这个危机的罪魁祸首、美国的金融衍生品市场,被认为是依靠复杂的数学模型第一次抹平了金融市场的风险,因此估值(衍生品的风险)不重要。

  而在中国市场,事情也是一样。在2007年股票市场泡沫中,人们说中国经济未来有巨大的发展前景(说的没错),因此股票的估值不重要(后来大家都知道发生了什么)。在2015年创业板和小公司泡沫中,人们说这些公司是经济的未来,因此估值不重要。而在同一时期,尽管一些的B端份额已经出现了巨大的溢价,但是市场主流声音还是说,这些杠杆十分稀缺,因此估值高一点不重要。到了最近,虽然不少热门股的估值已经达到百倍PE(市盈率)、甚至更高,但是市场主流的声音再次说,估值不重要。

  熟悉金融市场的投资者会知道,估值其实非常重要。优秀的投资往往以非常低的估值为开端,而高估的资产常常不能给投资者带来良好的长期回报。但是,为什么我们在市场上经常听到人们说“估值不重要”呢?为什么听到说“某某资产最近又涨了多少”的声音很多,看到仔细计算估值的分析却很少呢?

  其实,市场为什么总对我们说“估值不重要”,这并不是一个投资学问题,这是一个社会传播学问题。从这个角度考虑,我们就会想的清楚多了。

  在资本市场上,最占领舆论风口的资产,永远不是在未来最有潜力上涨的资产,而是最近涨幅最多的资产。当一种资产,无论是股票、还是债券,在短期价格上涨了许多以后,它会让所有加入的人都赚的盆满钵满。这时候,强大的盈利效应,会让这种资产,处于舆论的风口浪尖上:人们总是喜欢谈论那些赚钱的事情。

  也就是说,当一个资产占据了舆论的风口时,往往就意味着它已经涨幅巨大,估值往往也比较昂贵。这时候,市场上绝大多数参与者,绝不会一边说“这个资产涨的太多、估值太贵、有点危险”,一边仍然持有这种资产的。也就说,市场对一种资产的主流看法,和市场的主流交易行为,永远是一致的,因为指导市场的主流交易行为背后的思想,恰恰正是市场的主流看法。这种主流看法一边指导投资者的交易行为,一边主导市场的主流舆论:这就和力气再大的人,也没法拎着自己的头发,把自己从地面上拽起来一样。

  所以,为什么我们在市场上总是听人们说“估值不重要”?这完全不是因为估值真的不重要,而是因为只有涨得多的资产,才会占据舆论的中心。而在卖出这种资产之前,人们一定会为自己找理由,解释继续持有是安全的。这时候,市场的主流声音就一定要对你说:估值不重要。

  尽管几年以后物是人非,当年说“估值不重要”的理论往往都被市场行情打脸,高价买入的投资者经常会亏损、或者至少是多年赚不到钱,但是又有谁记得当年的市场舆论呢?有谁会抱起多年以前的旧报纸,翻翻当年的市场声音是如何的呢?市场的主流声音会再次被新的涨幅巨大、估值昂贵的资产所占据,人们听到的流行分析,也就永远是“估值不重要”。

  “人类从历史中学到的唯一教训,就是人类无法从历史中学到任何教训。”德国哲学家格奥尔格·威廉·弗里德里希·黑格尔如是说。

九圜青泉科技陈嘉禾:为什么市场总对你说“估值不重要”?http://www.yywgx.com/dongfangcaifu/5181.html

若获得转载权,请注明出处:http://www.yywgx.com/dongfangcaifu/5181.html

声明:未经许可不得转载;部分内容或来自其它媒体,转载目的在于传递更多信息,版权归原作者所有,今日新鲜事不承担任何法律责任。

我要评论

请自觉遵守互联网相关的政策法规

全部评论
最热最早最新

热点文章