A股市场对明年的一致预期和分歧是什么?

  临近年底,卖方年度判断基本出炉,买方也在对明年市场进行研讨。在过去一个多月的交流中,我们总结了市场对于明年的九大一致预期和六大主要分歧,供投资者参考。

  核心观点

  【观策·论市】市场对明年的九大一致预期:1)市场前高后低,预期回报明显低于2020年;2)明年信用增速将会明显下行,政策不会过度紧缩;3)2021年大宗商品将会迎来明显的投资机会;4)明年全球经济复苏,上半年出口仍保持较高增速;5)制造业投资需求将会明显升温,地产投资和基建投资将会回落;6)公募净发行仍将保持高位,最保守的估计也超过1万亿;7)机构化提速和注册制大环境下,机构将会继续战胜主要指数;8)行业层面分歧较大,但市场普遍相信新能源、军工和将会有强势表现;市场普遍认为、地产没有太大的机会;9)市场普遍预计风格会更加均衡。

  市场对明年的六大分歧:1)开年之后究竟是金融领涨,还是科技领涨还是延续2020年12月份新能源军工和白酒领涨?2)明年全年到底是03/07/10/18,市场存在分歧;3)资管新规执行到底是从严还是从宽,信用债如果再度出现违约加大的情况,央行是不是还会继续宽松,如果比较高,央行是不是会明显收紧货币政策,总之,2021年央行到底是紧是松,上行的幅度到底有多高;4)相对均衡之下,到底是价值风格占优还是成长风格占优;5)高估值优质核心资产,会不会在2021年出现均值回归;6)对电子、计算机、、医药、航空机场、家电汽车、机械存在明显的分歧。

  【复盘·内观】本周市场呈现出结构性行情:1)海外病毒变异一度引发全球市场恐慌,带来市场波动;2)证监会近日提出要促进居民储蓄向投资转化、继续大力发展权益类公募基金,给市场带来中长期信心。3)连续带来增量资金。4)上周中央经济工作会议召开,市场反馈积极。

  【中观·景气】12月份多数液晶面板价格上行,其中液晶电视面板价格涨幅较大;11月份移动通信基站产量和程控交换机产量当月同比降幅收窄;11月份集成电路出口金额当月同比增幅扩大,进口金额同比增幅收窄,贸易逆差同比增幅收窄;本周螺纹钢、唐山钢坯价格指数、铁矿石价格指数均上行;主要钢材品种库存下降,唐山钢坯库存涨幅较大;秦皇岛山西优混动力煤价格上行,焦炭、焦煤期货价格指数上涨。

  【资金·众寡】内外资延续流入,加仓电新&电子&医药。资金面总体改善。北上资金当周净流入86亿元,融资资金前四个交易日合计净流入109亿元,当周新成立偏股类公募基金合计270亿份, 净申购39亿份。北上资金和融资资金均买入电气设备、电子、医药等行业,且融资资金加仓军工;和金融地产类ETF延续净申购,重要净减持规模有所下降,计划减持规模小幅增加。

  【主题·风向】本周产业观察——全球反垄断浪潮涌起,关注对行业格局的深刻影响。中美两国针对数字领域垄断问题的关注具有重要意义,预计此后大型科技公司将迎来更加严厉的监管。本次全球反垄断浪潮的涌起,将为科技公司营造更加公平的竞争环境,长期来看有利于A股上市科技公司的发展。

  【数据·估值】本周全部A股估值水平上行,PE(TTM)上行0.1X至18.9X,处于历史估值水平的84.3%分位数;休闲服务、国防军工、电气设备板块估值上涨明显,而计算机板块估值下跌明显。

  【风险提示】经济数据低于预期,政策支持力度不及预期,疫情扩散超预期。

  01 观策·论市——市场对明年的一致预期和分歧是什么

  •   市场对明年的九大一致预期

  注:以下观点不代表策略团队观点,仅作为与市场持续沟通后对市场观点的总结。我们相对认同其中(1)(3)(4)(6)(9)

  (1)市场前高后低,预期回报明显低于2020年

  由于基数效应,很容易判断明年盈利增速是前高后低,而货币政策可能会呈现逐渐收紧的状态,因此,市场普遍预期明年上半年有一波行情。除此之外,由于今年是大年,渠道和对开门红预期较高,加上过去两年的赚钱效应,可能会使得明年一季度公募基金发行规模较大,因此强化了一季度有行情的预期。

  但是,由于过去两年公募重仓板块普遍估值处在历史高位,而流动性不会像前两年那么好,且明年减持压力较大,明年二季度开始增速下行,压缩估值,因此明年预期回报较今年明显要低,普遍预期区间是0~10%。

  (2)明年信用增速将会明显下行,货币政策不会过度紧缩

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