十大券商策略:真正弹性区间正在到来 A股有望继续上行


  :A股仍处于跨年轮动慢涨期,增量资金缓慢入场

  年末机构集中调仓和个别流动性事件冲击诱发了上周市场波动,但被扰乱的预期将重聚共识,并且年末博弈的心态和交易行为在跨年后或趋于缓和,建议坚守顺周期主线跨年。

  首先,本周的市场波动只是年末剧烈风格切换导致的资金被动调仓以及部分个股流动性冲击产生的扩散效应所致,不会对市场产生持续性影响。其次,预计年末经济数据会继续超预期,海外第二轮全球同步宽松带来充裕的外部增量流动性,整体信用环境依旧稳健,并且下周中央经济工作会议预计不会有超预期变化,社融、流动性、信用风险和宏观经济政策这几个短期被扰动的预期将很快会重聚共识。最后,临近年末机构产品排名竞争依旧焦灼,短期内博弈或将加剧,白酒、医药、新能源、消费电子中机构重仓股抱团进一步强化,非抱团股可能出现一定波动,但博弈的心态和交易行为在跨年后预计将趋于缓和。A股仍处于跨年轮动慢涨期,基本面预期逐步改善抬升市场底线,增量资金缓慢入场,短期因市场波动被扰乱的预期预计会重聚共识,因此建议坚守顺周期主线跨年,以应对年末博弈心态和行为加剧的市场。

  配置上,顺周期主线,继续推荐基本金属、能源金属、基础化工以及家电、汽车、白酒、家居、酒店等可选消费行业。同时关注年末两条轮动副线,一是今年相对滞涨但景气向好的品种,包括出口产业链中的电子、汽车零部件和轻工,以及优质的地产蓝筹;二是年底机构博弈驱动的医药、新能源和板块的快速轮动机会。

  :宏观流动性拐点逐渐到来,目前情绪指标才位于牛市高点的60%

  回顾过往牛市,宏观流动性收紧后股市继续上涨,直到基本面高点,这次宏观流动性拐点渐近,但牛市格局未变。这是因为:一是这次基本面回升要持续到明年Q3-4,二是牛市后期情绪高涨,目前情绪指标才位于牛市高点的60%。中短期关注后周期的大金融,中长期牛市主线是代表转型升级的科技和内需。

  证券:调整便是布局良机

  市场上有顶、下有底,维持3100-3500震荡格局的判断。在疫苗催化后,2021年全球经济复苏已经成为投资者的共识,国内周期、金融股票与全球大宗品(铜、铝、铁矿、钛白粉等)的上涨开始定价远期需求的回暖。下一阶段未来全球复苏的节奏与斜率相对于方向而言对于盈利预期以及股票定价更为重要。另一方面,国内政策的回退以及信用收紧的预期仍是约束投资者风险偏好抬升与市场突破上沿的关键。维持3100-3500震荡的判断,盈利的修复与流动性收紧预期的拉锯决定了当前市场的预期上有顶、下有底的格局。调整之中逐步加仓,投资者对全球复苏的风险评价降低,交易复苏仍是当前市场的核心主线,看好春季躁动叠加跨年配置带来的股票投资机会。

  调整便是布局良机,交易复苏仍是市场的核心主线。在“供给侧结构性改革”、“双循环”后,12月政治局会议首提“需求侧改革”,围绕扩大内需已形成新的政策思路与政策储备,有望在未来逐步落地,推动内需的有效扩张。此外,从全球的角度看,全球工业产出增速与贸易增速在2019年底便已下降至过去20年的较低水平,2020年全球疫情加速恶化了工业生产与贸易往来,并进一步出清了社会库存。在2021年上半年看到需求(内生的修复)与供给(补库)以及海外宽松的金融条件耦合,国内与国外的修复将共振,尤其是出口链条将得到较大程度的改善。交易远期的复苏仍是下一阶段市场的核心主线。复苏方向明确,斜率有望超预期,调整后便是布局机会。

  :年底市场风险偏好可能偏弱

  近期“顺周期”的“复苏交易”几乎成为一致预期,但市场风格转换趋弱,市场在连续三周小幅上涨后也出现了回调。中金公司认为,市场风格转换较为纠结、整体表现不及预期的原因,可能有如下几个方面:1)在近年成长风格持续跑赢市场后,成长风格的资金明显占主导,对周期性板块兴趣不大;2)在近年的结构性牛市中大部分机构投资者取得较好收益,临近年底,大幅加仓周期股的意愿不足;3)同时,近年投资者结构持续向机构投资者转换,市场短期“跟风”类资金占比明显减小,周期拉涨的持续性相比之下明显减弱;4)另外,近期政策基调有朝进一步偏紧的方向演进,持续在传递“总闸门”、“防风险”的基调,同时政治局会议定调2021年经济工作,强调“强化反垄断,防止资本无序扩张”。

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